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    2020 年报及2021 年一季报：2020 年营业收入597.8 亿元，，YoY+13%；；；；；归母净利润1.9 亿元，，YoY+267%；；；；；扣非后归母净利润0.08 亿元，，YoY-95%。。。。2020Q4营业收入162.3 亿元，，YoY+4；；；；；归母净利润1.0 亿元，，YoY+397%；；；；；扣非后归母净利润1.1亿元，，YoY-22%。。。。2021年Q1，，公司营业收入199.6亿元，，YoY+39%，，较2019Q1 增添96%；；；；；归母净利润0.1 亿元，，YoY-85%，，较2019Q1 下滑17%；；；；；扣非后归母净利润0.03 亿元，，YoY+103%，，较2019Q1 下滑79%。。。。

    通讯产品销售收入快速增添，，2020 年收入情形基本切合预期：作为焦点营业，，2020H2 公司通讯产品销售收入抵达281.6 亿元，，YoY+24.9%，，显着回暖，，凭证年报，，苹果品牌营业占比提升并成为京东平台上苹果的最大供应商；；；；；华为门店打造互动式消耗体验，，单店孝顺持续提升。。。。阻止2020 年，，外洋分销营业已在30 个国家结构，，华为外洋营业整年销售额37.0 亿元，，YoY+100%。。。。

    2020H2 电商及零售收入15.0 亿元，，YoY-77%，，旗下能良电商受平台方拼多多与品牌方苹果相助障碍影响，，随着相助品牌&SPU 增添，，有望逐步稳固。。。。

    旺季盈利改善：2020 年下半年高端手机新机型面市，，公司迎来销售旺季。。。。

    2020H2 通讯产品销售毛利率抵达2.1%，，同比小幅提升0.1pct；；；；；公司毛利率抵达3.0%，，只管因2019Q4 高基数同比小幅下滑，，但环比上半年提升0.3pct。。。。

    在用度率的有用管控下，，时代用度率2.6%，，同比下滑0.6pct，，2020Q4 公司净利率抵达0.6%，，同比提升0.4pct。。。。

    外延投资掌握机缘：2020 年11 月司全资子公司bevictor伟德官网通讯加入投资设立星盟信息，，初始认缴2400 万元，，占总额的1.74%，，后续拟以自有资金增投5 亿元，，以完成对荣耀品牌相关营业资产的联合收购，，将与品牌施展协同效应。。。。

    探索多元化商机：2020 新零售营业加速结构，，自有连锁品牌“易修易购”

    以手机为中心，，结构数码周边、手机维修、接纳、运营等一站式服务，，有用提高产品联动性，，有望形成新增添点。。。。现在，，部分雾化电子烟产品已经进入“易修易购”线下渠道。。。。凭证着名电子烟品牌铂德官微，，2021 年4 月铂德已与公司在线下零售场景睁开相助，，探索手机专卖店形式销售电子烟，，连系铂德“千城万店”妄想，，公司相关营业有望快速生长。。。。

    投资建议：公司智能终端销售持续推进，，零售电商非手机营业茁壮生长。。。。

    预计公司2021 年~2023 年EPS 划分为0.18/0.21/0.23 元，，维持增持-B 评级。。。。

    风险提醒：电商零售恢复缺乏预期，，彩票营业缺乏预期